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晨鸣纸业净利“腰斩”,800亿负债继续“滚雪球”

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晨鸣纸业的净利润“腰围”,800亿债务继续“滚雪球”

4月15日,晨鸣纸业宣布2019年第一季度业绩,净利润同比下降超过94%。近年来,由于行业的发展,晨鸣纸业的收入和净利润增长速度缓慢。直到2018年第四季度,业绩突然下降。该公司表示,主要原因是原材料价格上涨和相关环保政策的出台。

行业本身的特点,导致成本上升的外部因素,库存积压和新业务发展造成的产能过剩,掩盖了晨鸣纸业资本链的隐藏资本。

截至2018年底,晨鸣纸业的债务总额已接近800亿元,长期和短期偿债能力已经减弱。大量融资贷款带来了巨额利息支出。这种恶性循环笼罩着企业利润,相关指标也是如此。与业内其他上市公司相比,存在较大差距。

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环保政策出台,原材料价格上涨,晨鸣纸业的净利润“腰围”

晨鸣纸业是全国唯一一家拥有A,B,H股的上市公司。它是世界30大造纸公司之一。主要生产纸浆,造纸和金属,采矿,林业,物流和建筑材料。

不久前,晨鸣纸业披露了2018年度报告。由于子公司融资租赁业务出现错误,利息收入确认为营业收入,2016 - 2017年营业收入分别减少3.4亿和3.79亿。营业收入的1.5%和1.3%。

即使与去年减产后的数据相比,晨鸣纸业2018年的表现仍然不尽如人意。 2018年,晨鸣纸业的营业收入为288.76亿美元,同比下降2.02%,净利润为25.1亿美元,同比下降33.41%。扣除非经常性损益后,净利润仅为19.54亿元,同比下降42.97%。

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猫和姐妹比较了晨鸣纸业过去10年的单季度营业收入。它一直处于稳定和不断上升的局面。 2016年以后,它有一个良好的上升趋势。直到2018年第四季度才会急剧转变。

根据公开数据,2018年第四季度的营业收入为53.83亿美元,净利润仅为2867万。扣除非经常性损益后,前两项分别下降33.22%和95.88%,分别下降28.64%和97.29%。

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4月15日,晨鸣纸业公布了2019年第一季度业绩预测。期内净利润为3-500-4500万元,同比下降超过94%。

其原因可能是2018年出台的新环保政策以及关税改革导致的进口原材料价格上涨。在这一双重因素的影响下,2018年四季度净利润增长率继续下降,从去年同期的11.56%下降到4.34%,24.92%和95.32%。

2018年初实施新的环保政策导致造纸业环境治理成本大幅增加,大量中小企业蒙受损失,逐渐退出市场。

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在年报中,晨鸣纸业表示,净利润的下降也受到原材料价格上涨和环境保护的影响。但是,由于行业集中度越来越高,消费者需求逐渐集中在龙头企业,其规模可以进一步扩大。仅从目前的观点来看,作为行业领导者的晨鸣纸业并没有受到这一积极消息的影响,进一步增加营业收入,但增长速度有所下降。

另一方面,商务部于2018年8月宣布将于23日对美国进口废纸征收25%的关税。一旦美国进口废纸受到造纸行业的低价青睐,造纸行业的成本急剧上升,这也直接降低了晨鸣纸业第四季度净利润近96%。

融资租赁,采矿业务或新的利润增长点

当造纸业遭遇“寒冬”以及之前的进展困难时,融资租赁业务成为晨鸣纸业新的利润增长点。

年报显示,2017 - 2018年,晨鸣纸业子公司山东晨鸣融资租赁有限公司实现收入19.68亿元,收入22.02亿元,占总收入的6.68%和7.63%,融资租赁比例业务增加了。毛利率高达92.38%。尽管晨鸣纸业表示将继续缩减其融资租赁业务的规模,但不可否认的是,该业务对利润的贡献是显而易见的。

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与如此高利润的融资租赁业务相比,晨鸣纸业自营纸业务的毛利率仅为26.55%,这是缓慢的,并且在2018年首次下降。但是,根据平均毛利率中国商业研究院在2014 - 2018年宣布的中国造纸业,晨鸣纸业仍然高得多。 2014 - 2017年该行业的平均毛利率保持稳定,直至2018年。由于各种因素,该年度降至13.7%。

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此外,Cat Girl发现晨鸣纸业还有很大一部分来自政府补贴的净利润。 2018年,晨鸣纸业的净利润仅为25.1亿美元,同比下降33.41%,非净利润仅为19.54亿美元,同比下降42.97%。

整个2015 - 2018年,晨鸣纸业政府对当期损益的补贴分别为2.45亿,4.72亿,3.93亿和5.36亿,分别占23.96%,22.87%,10.42%和21.34%。这表明政府补贴对晨鸣纸业净利润的影响很大,作为一个持续不确定的政府补贴项目,一旦发生变化,将不可避免地对净利润的增长产生重大影响。

除此之外,晨鸣纸业在“不做生意”的道路上走得越来越远。主要业务的论文类型没有变化。 2016年融资租赁业务之后,收入状况也呈惯性增长。2019年初,晨鸣纸业的子公司海明矿业获得采矿许可证,以进一步发展矿业市场。

年报显示,海明矿业菱镁矿项目一期工程于2018年1月顺利投产。2018年,镁矿为晨鸣纸业贡献了4.16亿元,占总收入的1.44%。

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未来,当主营业务的收入和净利润受环保政策和原材料价格影响时,无法快速增长,即使存在下跌风险,融资租赁业务和采矿业务也可能成为晨鸣纸业的主要利润增长点。

债务近800亿,长期和短期债务偿还风险巨大

受纸业重资产特征的限制,再加上近期环保政策和原材料价格的压力,试图挖掘新的利润增长点的晨鸣纸业正在扩大对资金的需求。自2018年初以来,晨鸣纸业已多次发行该公司。提高了债券和短期融资券,总融资额接近150亿。此外,年报显示其股东持股比例已达70%以上。

截至2018年底,晨鸣纸业的账面债务总额已达近800亿元,融资主要用于偿还总部和子公司的贷款。

猫和姐妹在2008 - 2018年搜索了晨鸣纸业的资产和负债数据,并将资产负债率和当前利率的指标与十年来偿债能力的变化进行了比较。

过去十年,晨鸣纸业的资产负债率从2008年的46.68%上升至2018年的75.43%。

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代表公司的短期偿付能力的流动比率通常大于2,表明公司在短期内具有较低的还款风险。扣除销售还款延迟和库存变现后,还有足够的流动性来偿还短期负债。

在过去十年中,晨鸣纸业的流动比率仅为1.49。截至2018年底,其流动比率已下降至0.78,这意味着即使其所有流动资产均已实现,也将无法偿还一年内到期的所有负债。资本链断裂的巨大风险。

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已经如此之高的债务呈上升趋势。 2018年10月,子公司黄冈晨鸣纸浆有限公司分别向中国银行和中国进出口银行贷款12.93亿元和1.5亿美元,并获得土地等资产。 2019年1月,晨鸣纸浆向湖北银行申请贷款2.78亿元,并以2,280亩土地和生活区抵押资产。

晨鸣纸业几乎通过融资和贷款支持庞大的业务系统,但大量融资将导致财务成本增加和净利润挤压。就其本身而言,晨鸣纸业的财务费用从2008年的2.87亿增加到2018年的27.41亿,增长8.6倍,占总收入的比例也从1.85%上升到9.49%。

猫和姐妹选择收入超过100亿的同行业上市公司来比较其财务费用,包括太阳纸业,山鹰纸业和华泰,而晨鸣纸业的财务费用占其他公司的比例要高得多。当其他公司的财务费用比例持续下降时,晨鸣纸业仍保持上升趋势。

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